无锡奥特维科技股份有限公司相
关债券 2025 年追踪评级讲述
中鹏信评【2025】追踪第【538】号 01
信用评级讲述声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成托福联系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级步履寂然、客不雅、自制的关联联系。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行守法打听义务，有充分事理保证所出具的评级讲述衔命了真确、客不雅、
自制原则，但不合评级对象尽头有关方提供或已认真对外公布信息的正当性、真确性、准确性和无缺性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级尺度和使命方法对评级驱散作出寂然判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级讲述不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景况的个体见地，不手脚购买、出售、抓有任何证券的
建议。本评级机构不合任何机构或个东说念主因使用本评级讲述及评级驱散而导致的任何损失负责。
本次评级驱散自本评级讲述所注明日历起成效，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变更信用评级。本评级机构指示报
告使用者应实时登陆本公司网站温雅被评证券信用评级的变化情况。
本评级讲述版权归本评级机构系数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除托福评级合同商定外，
未经本评级机构书面同意，本评级讲述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级驱散 评级不雅点
本次品级的评定是辩论到：无锡奥特维科技股份有限公司（以下简
本次评级 前次评级
称“奥特维”或“公司”，股票代码：688516.SH）在串焊机、硅片
主体信用品级 AA- AA- 分选机等细分界限具有较强的竞争上风，在手订单范畴尚有一定例
评级瞻望 知晓 知晓 模，夙昔一段时期可为公司收入提供一定撑抓；同期中证鹏元也注
奥维转债 AA- AA- 意到，光伏行业周期波动对公司策划功绩变成冲击，存在存货跌价
及应收账款回收风险，杠杆水平仍较高，濒临一定短期偿债压力，
且公司在建表情后续投资范畴较大，夙昔新建厂房能否结束预期仍
需温雅。
公司主要财务数据及主义（单元：亿元）
表情 2025.3 2024 2023 2022
评级日历 总钞票 139.96 140.29 156.17 85.08
归母系数者权益 42.29 40.73 36.64 25.71
营业收入 15.34 91.98 63.02 35.40
净利润 1.37 13.29 12.55 6.95
策划行为现款流净额 -0.35 7.88 7.82 5.78
净债务/EBITDA -- 0.37 0.06 -1.09
EBITDA 利息保险倍数 -- 26.13 49.23 67.07
总债务/总老本 49.19% 48.17% 52.65% 37.65%
FFO/净债务 -- 175.22% 1,074.61% -65.71%
EBITDA 利润率 -- 26.02% 28.31% 27.78%
总钞票讲演率 -- 10.81% 12.50% 12.66%
速动比率 0.81 0.77 0.58 0.65
现款短期债务比 1.29 1.43 1.40 1.81
销售毛利率 26.97% 32.90% 36.55% 38.92%
筹商表情 钞票欠债率 69.37% 70.58% 76.03% 69.57%
注：部分净债务/EBITDA、FFO/净债务主义为负，系净债务为负所致。
贵府起原：公司 2022-2024 年审计讲述及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
表情负责东说念主：范俊根 整理
fanjg@cspengyuan.com
表情组成员：范想艺
fansy@cspengyuan.com
评级总监：
筹商电话：0755-82872897
正面
? 公司在串焊机、硅片分选机细分阛阓份额当先，且在产业链进行横向拓展，在细分界限抓续取得研发进展。凭借多年
积攒的时期、服务等上风，当今公司在串焊机行业的阛阓占有率居首位，硅片分选机在细分界限市占率亦处于当先地
位，此外公司抓续进行产业链横向拓展，在单晶炉细分阛阓的份额飞腾较快，收尾 2024 年末已获取外洋客户大额订单，
公司领有较强的研发团队，形成了中枢撑抓及应用时期，2024 年研发得手包括 BC 电板印胶开发、超高速 0BB 串焊设
备、全自动组件钝化开发等符合 N 型电板时期的新开发，在细分界限内具有较强的时期上风。
? 公司在手订单范畴尚有一定例模。收尾 2025 年 3 月末，公司在手订单总量为 112.71 亿元，夙昔一段时期可为公司收入
提供一定撑抓。
温雅
? 光伏行业周期波动对公司策划功绩变成冲击，且存在存货跌价及应收账款回收风险。受光伏行业周期波动影响，2024
年公司销售毛利率为 32.90%，同比下跌 3.65 个百分点；2025 年一季度，公司营业收入同比下跌 21.90%，销售毛利率
同比下跌 7.55 个百分点。同期跟着光伏产业链企业大面积亏本，下搭客户现款流压力有所加大，对公司居品回款亦有
所影响，2024 年公司分手计提应收账款坏账损失 2.00 亿元以及存货跌价准备 4.11 亿元，较上年均大幅加多，需温雅存
货跌价及应收账款回收风险。
? 公司财务杠杆水平仍较高，总债务亦有一定例模，濒临一定的短期偿债压力。2025 年 3 月末，公司钞票欠债率为
? 公司在建表情投资范畴较大，需温雅新建厂房夙昔能否结束预期收益。收尾 2024 年末，公司在建产能表情投资范畴较
大，新建厂房建造投产后将提高公司折旧摊销用度，若公司夙昔订单量不足预期，可能导致新建厂房无法充分专揽，
进而变成过高的折旧摊销成本对公司利润的一定侵蚀。
夙昔瞻望
? 中证鹏元赐与公司知晓的信用评级瞻望。咱们合计公司在光伏开发细分阛阓所占据的上风地位仍将保管，现存订单储
备夙昔一段时期可为公司收入提供一定撑抓。
同行比拟（单元：亿元）
主义 先导智能 捷佳伟创 迈为股份 晶盛机电 公司
总钞票 361.83 336.30 238.38 315.50 140.29
营业收入 118.55 188.87 98.30 175.77 91.98
净利润 2.68 27.66 9.64 26.64 13.29
销售毛利率 34.98% 26.46% 28.11% 33.35% 32.90%
钞票欠债率 68.00% 67.03% 68.43% 43.16% 70.58%
注：以上各主义均为 2024 年数据。
贵府起原：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称号 版块号
工商企业通用信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支抓评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已泄漏于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及驱散
评分要素 评分品级 评分要素 评分品级
宏不雅环境 4/5 初步财务景况 9/9
行业&策划风险景况 5/7 杠杆景况 9/9
业务景况 财务景况
行业风险景况 3/5 盈利景况 尽头强
策划景况 5/7 流动性景况 4/7
业务景况评估驱散 5/7 财务景况评估驱散 9/9
ESG 要素 0
营救要素 关键特殊事项 0
补充营救 -1
个体信用景况 aa-
外部特殊支抓 0
主体信用品级 AA-
注：各主义得分越高，暗示阐发越好。
本次追踪债券大略
债券简称 刊行范畴（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
奥维转债 11.40 11.3995 2024-06-24 2029-08-10
一、 债券召募资金使用情况
本期债券召募资金接洽用于平台化高端智能装备机灵工场、光伏电板先进金属化工艺开发实验室、
半导体先进封装光学检测开发研发及产业化表情。收尾2024年12月31日，奥维转债召募资金专项账户余
额为6.72亿元（不包含尚未到期的银行情愿居品2.00亿元）。
二、 刊行主体大略
追踪期内，跟着公司实施转增股本、股权引发、回购及部分可转债转股，2025年3月末，公司总股本
增至31,505.24万股。收尾2025年3月末，葛志勇、李文、无锡奥创投资结伙企业（有限结伙）（以下简称
“无锡奥创”）、无锡奥利投资结伙企业（有限结伙）（以下简称“无锡奥利”）抓股比例分手为
结伙东说念主均为葛志勇，葛志勇和李文通过签署《一致行动东说念主协议》及欺压结伙企业无锡奥创与无锡奥利，
平直及迤逦欺压公司51.09%的表决权，仍为公司本色欺压东说念主。公司本色欺压东说念主不存在股权质押情况。公
司股权结构图见附录二。
组织架构及东说念主员方面，2025年5月13日，公司召开2024年年度股东会，审议通过《对于营救公司惩办
结构及废止监事会议事规则的议案》，取消公司监事会成立，同步废止现行《监事会议事规则》，由公
司董事会审计委员会全面连续原监事会法定权利。2025年5月，凭证《无锡奥特维科技股份有限公司对于
董事离职的公告》和《无锡奥特维科技股份有限公司对于选举员工代表董事的公告》，刘世挺先生因个
东说念主使命营救，请求辞去公司董事职务、董事会薪酬与探员委员会委员职务，公司于2025年5月7日召开职
工代表大会，经与会员工代表决议通过，同意选举刘世挺先生为公司第四届董事会员工代表董事。
锡奥特维科芯半导体时期有限公司（以下简称“科芯时期”）与无锡奥特维光学应用有限公司（以下简
称“光学应用”）已完成团结，光学应用已完成刊出，2024年末公司团结范围子公司见附录三。公司仍
从事高端智能装备的研发、诡计、坐褥和销售，居品主要应用于光伏、锂电/储能、半导体封测界限，主
要居品包括应用于光伏界限的串焊机、单晶炉、硅片分选机、划片机等；应用于锂电行业的锂电模组
/PACK坐褥线等。
收尾2025年6月17日收盘，奥特维股价为31.29元，“奥维转债”最新转股价为84.88元，转股溢价率
为197.72%。
三、 运营环境
宏不雅经济和战略环境
需，推动经济沉着进取、结构向优
平。一揽子存量战略和增量战略抓续发力、靠前发力，效率平缓清楚。坐褥需求连接规复，结构有所分
化，工业坐褥和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保抓韧
性，破钞超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型过程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高时期产业稳步增长，债务和地产风险有所下跌，国际相差景况细致，阛阓活力信心增强。二季
度外部时局严峻复杂，关税战略和大国博弈下出口和休闲率或濒临压力。国内新旧动能转化，有用需求
不足，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅战略愈加积极，加速推动一揽子存量战略和增量战略落
实，进一步扩内需尤其是提振破钞，遵守稳服务、稳企业、稳阛阓、稳预期，以高质料发展的详情趣应
对各式概略情趣。二季度货币战略连接保管功令宽松，保抓流动性充裕，推动通胀慈爱回升，连接知晓
股市楼市，竖立新式战略性金融器用，支抓科技创新、扩大破钞、知晓外贸等。财政战略抓续用劲、更
加得力，财政刺激有望加码，加多刊行超恒久极度国债，支抓“两新”和“两重”界限，扩大专项债投
向界限和用作表情老本金范围，同期鞭策财税体制篡改。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，
抓续用劲推动房地产阛阓止跌回稳。科技创新、新质坐褥力界限要因地制宜推动，抓续增强经济新动能。
面对外部冲击，我国将以更纵情度促进破钞、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的战略交代外部
环境的概略情趣，预计全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
详见《关税博弈，坚定作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济瞻望》。
行业环境
光伏制造产业链波及多种坐褥开发，串焊机、单晶硅孕育炉的坐褥制造的时期条目较高，具有较高
的时期和客户壁垒，细分行业内的坐褥厂商数目较少，行业集中度较高，居品销售毛利率相对较高
光伏制造产业波及多种坐褥开发，串焊机主要由国内企业坐褥，坐褥厂商数目少，主要坐褥厂商包
括奥特维、宁夏小牛和先导智能，其中奥特维的阛阓占有率位于行业第一，串焊机坐褥厂商下搭客户主
要为光伏组件厂商。串焊机具有结构复杂、结束繁难的诡计特质，又因波及电板片的银浆、镀锡铜焊带
和助焊剂的焊合，具备较强的工艺属性，存在较高的时期壁垒。同期卑劣组件坐褥厂商对串焊机开发的
效率、精度、知晓性等方面性能条目高，具有较高的客户壁垒，使得串焊机细分行业集中度高。
国内单晶硅孕育炉主要坐褥厂商包括晶盛机电、连城数控、京运通、奥特维等，单晶硅孕育炉坐褥
厂商下搭客户主要为硅料坐褥企业。由于在密闭、低压、高温的炉体内结束晶体硅孕育所需刻薄环境参
数的自动欺压，单晶硅孕育炉的坐褥存在较高的时期壁垒。此外，单晶硅孕育炉是卑劣硅片企业的关节
坐褥开发，开发投资大，占总投资的比重高，同期开发的时期性能将平直影响到硅片制备的质料及坐褥
成本，而测试评估晶体硅孕育开发的成本高、周期长，因此亦存在较高的客户壁垒。由于串焊机、单晶
硅孕育炉等光伏开发坐褥时期条目较高、坐褥厂商较少，其销售毛利率水平相较电板片及组件要领更高。
连年光伏新增装机量保抓高速增长态势，在公共纵情发展清洁能源及产业链抓续降本的推动下，光
伏装机空间仍较大，但预计夙昔增速将有所放缓
在公共纵情发展清洁能源以及光伏行业时期抓续越过带动度电成本下跌的布景下，连年公共光伏新
增装机容量保抓较高速增长，2021-2024 年公共光伏新增装机容量增速均保抓在 30%以上，国内方面，我
国光伏新增装机容量由 2020 年的 48.2GW 增至 2024 年的 277.57GW，2024 年增速彰着放缓，为 28.3 %。
上年一季度总和，主要系光伏新政窗口期催生抢装潮所带动。凭证《BP 世界能源统计年鉴》，2023 年化
石燃料在一次能源破钞量中的占比为 81.5%，较 2022 年下跌 0.4%。
连年我国抓续出台饱读动发展清洁能源战略，凭证国务院印发的《2024-2025 年节能降碳行动决策》，
建议 2024 年国内非化石能源破钞占比达到 18.9%左右，较 2030 年非化石能源将达到一次能源破钞比重达
大，但预计光伏装机增速将有所放缓。
图1 我国光伏新增装机容量（单元：GW） 图2 公共光伏新增装机容量（单元：GW）
贵府起原：国度能源局、中证鹏元整理 贵府起原：CPIA、中证鹏元整理
前期大范畴扩产及卑劣光伏装机增速放缓下，行业呈现阶段性供需错配，对行业内企业策划功绩造
成较大冲击，低效逾期的产能出清仍需时期，策划“拐点”仍需恭候，产业链扩产需求放缓对光伏开发
需求亦有所影响
由于 N 型 TOPCon 电板在转化效率、衰减率等方面具有上风，以及坐褥时期的普及带动坐褥成本下
降，N 型 TOPCon 电板成为主流，时期改进及前期光伏装机需求的高速增长带动行业大范畴扩产。
跟着光伏供给侧战略连接出台，辅导光伏行业减少单纯扩大产能表情，幸免行业无序竞争；行业协
会重申强化行业自律，留意“内卷式”恶性竞争，行业主要企业矍铄自律左券，主动对产能管控并挺价，
居品价钱在底部区间或有撑抓，但前期大范畴的产能扩建使得行业濒临阶段性供需错配样式，预计夙昔
一段时期行业仍处于产能连接出清阶段，策划“拐点”仍需恭候。
需温雅的是，连年光伏行业时期迭代较快，而光伏产业链的阶段性供需错配使得行业内企业策划业
绩和现款流承压，卑劣电板、组件企业扩产需求有所放缓，对光伏开发需求亦有所影响。
四、 策划与竞争
追踪期内，公司仍从事高端智能装备的研发、诡计、坐褥和销售，居品主要应用于光伏、锂电/储能、
半导体封测界限。跟着前期订单在当期完成验收，2024年公司营业收入同比有所增长，光伏开发业务收
入仍系公司最主要的收入起原，主要为多主栅串焊机所孝顺，公司光伏开发销售量较高，2024年开发改
造尽头他收入亦有所增长；锂电开发收入有所增长，但占公司主营业务收入的比重仍较低，半导体开发
销售收入增速较快，但占公司业务收入的比例较低。
毛利率方面，2024年，公司主营业务毛利率同比有所下跌，具体来看，光伏开发销售毛利率有所下
降，主要系阛阓竞争强烈导致当期大尺寸串焊机、硅片分选机销售毛利率下跌，同期毛利率较低的激光
增强开发、丝网印刷线、退火炉等销售收入占比普及所致；半导体开发销售毛利率有所下跌，主要系当
期毛利率较低的半导体单晶炉销售收入占比拟高所致；此外，由于阛阓竞争强烈，公司当期锂电开发销
售毛利率亦有所下跌。
销售毛利率为26.97%，较客岁同期下跌7.55个百分点。
表1 公司主营业务收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
光伏开发 77.70 84.63% 32.19% 53.64 85.18% 36.49%
锂电开发 4.60 5.01% 29.68% 3.47 5.51% 32.66%
半导体开发 0.46 0.50% 27.80% 0.21 0.33% 33.46%
校正尽头他 9.05 9.86% 39.84% 5.66 8.98% 39.39%
系数 91.81 100.00% 32.80% 62.97 100.00% 36.53%
贵府起原：公司 2023-2024 年年度讲述，中证鹏元整理
公司是光伏开刊行业中细分阛阓龙头企业，在串焊机、硅片分选机细分阛阓占据上风地位，且抓续
进行产业链横向拓展，单晶炉界限份额普及较快，公司形成了中枢撑抓及应用时期，研发团队抓续壮大，
具有较强的时期上风和一定的品牌盛名度
公司是光伏开刊行业中的细分阛阓龙头，中枢居品串焊机（含多主栅串焊机、大尺寸超高速串焊
机）、硅片分选机在细分阛阓占据上风地位，公司最新的多主栅串焊机居品可知晓结束10,800半片/小时
（以焊合切半后的210 尺寸硅片测算），凭借多年积攒的时期、服务方面的上风，公司串焊机居品的阛阓
占有率居首位；硅片分选机在细分界限市占率亦处于当先地位；同期公司大尺寸单晶炉居品2022岁首始
量产出货，收尾2024 年末已获取外洋客户大额订单；公司推出的低氧单晶炉，获取多家盛名客户的复购，
阛阓份额飞腾较快。
公司已形成较法式化的表情制研发模式，通过抓续的研发过问，公司形成了由四大中枢撑抓时期
（特种材料加工时期、智能装备精密位置欺压时期、高速精密光学及电学检测时期、基于特定行业的高
速高精密智能制造时期）和十一大中枢应用时期（光伏组件先进串焊时期、光伏电板激光分片晌期、光
伏电板先进加工时期、直拉法单晶硅棒生万古期、半导体晶体生万古期、光伏硅片精密检测时期、锂电/
储能模组先进拼装时期、锂电/电芯外不雅检测时期、锂电/电芯高速制片、叠片晌期、半导体封测时期、化
学机械抛光时期）组成的研发体系。
至2024年末，公司研发东说念主员共1,065东说念主，其中硕士及以上学历的研发东说念主员为232东说念主，本科学历研发东说念主员647
东说念主，领有较强的研发团队。2024年，公司研发得手包括BC电板印胶开发、超高速0BB串焊开发、全自动
组件钝化开发等符合N型电板时期的新开发。
表2 2023-2024 年公司研发过问情况
表情 2024 年 2023 年
研发东说念主员数目（东说念主） 1,065 875
研发东说念主员数目占比 25.97% 18.11%
研发开销（万元） 43,036.09 32,730.77
研发开销占营业收入比例 4.68% 5.19%
贵府起原：公司 2023-2024 年年度讲述，中证鹏元整理
公司坐褥模式无邪，供应商集中度较低，营运资金经管材干尚可，2024年大部分居品产量有所下跌；
在建表情投资范畴较大，需温雅新建厂房投产后无法充分专揽变成过高的折旧摊销成本对公司利润的一
定侵蚀
坐褥方面，公司居品的坐褥分为自主坐褥和外协坐褥。自主坐褥模式下，公司礼聘“以销定产”与
“预投坐褥”汇集合的模式，严格凭证客户的订单来详情采购接洽和坐褥接洽。此外，公司为更无邪地
进行坐褥接洽安排、提高坐褥效率，将部分电气装置工序进行委外加工。
公司的坐褥过程主淌若装置和调试，影响公司坐褥材干的主淌若坐褥时局和东说念主工，不错通过租借等
表情较为快速、无邪地取得有关坐褥时局，公司可凭证本色订单数目无邪营救各样居品的坐褥安排，各
居品的产能存在较大弹性，无法准确测度。
公司营业成本中开发制造平直材料占比拟高，2024年公司开发制造平直材料占主营业务成本的比例
为78.51%。公司坐褥波及的物料分为采购件和加工件两大类。对于加工件，大部分通过定制化的表情采
购，极少（研发用加工件、高密级加工件等）由公司克己；对于采购件，均通过对外采购的表情取得，
供应商普通赐与公司一依期限的信用账期，公司应付账款盘活天数相对较长，营运资金经管材干尚可。
受光伏行业周期波动和竞争影响，2024年公司主要光伏开发新矍铄单有所下跌，受此影响，公司主
要光伏开发的产量大幅下跌；2024年公司模组PACK线新矍铄单总数同比有所加多，且存在前期订单当期
完成坐褥并形成验收，带动当期产量有所加多。
表3 2023-2024 年公司主要居品产量（单元：台、条）
居品类型 居品称号 2024 年 2023 年
多主栅串焊机 934 2,637
硅片分选机 189 618
光伏开发
光注入退火炉 146 258
单晶炉 845 2,115
锂电开发 模组 PACK 线 37 35
贵府起原：公司提供，中证鹏元整理
收尾2024年末，公司在建表情包括本期债券募投表情平台化高端智能装备机灵工场表情、光伏电板
先进金属化工艺开发实验室表情和半导体先进封装光学检测开发研发及产业化表情，接洽总投资系数
高端智能装备机灵工场表情的建造投产，有助于普及公司的坐褥材干及效率，但需要肃肃的是，新建厂
房建造投产后将提高公司折旧摊销用度，若公司夙昔订单量不足预期，可能导致厂房无法充分专揽，进
而变成过高的折旧摊销成本对公司利润的一定侵蚀。
表4 2024 年末公司主要在建表情（单元：亿元）
表情称号 表情总投资 已投资
平台化高端智能装备机灵工场 10.59 4.07
光伏电板先进金属化工艺开发实验室 0.70 0.07
半导体先进封装光学检测开发研发及产业化 0.50 0.01
系数 11.79 4.15
注：凭证 2025 年 4 月 22 日泄漏的《无锡奥特维科技股份有限公司对于部分募投表情营救里面投资结构以及宽限的公
告》，基于表情刻下实施进程情况，以及后续开发软件采购及调试、工场齐备验收审批等事项尚需一定周期，将“平台化
高端智能装备机灵工场”达到预定可使用状态时期由原接洽的 2025 年 5 月蔓延至 2026 年 3 月。
贵府起原：公司提供，中证鹏元整理
跟着前期订单在当期完成验收，2024年公司大部分居品销量抓续增长，公司在手订单总量有所减少，
夙昔一段时期可为公司收入提供撑抓，但光伏行业周期波动对开发需求有所影响，公司与下搭客户合营
较为知晓，但需温雅产业链企业大面积亏本对业务回款的影响，同期需温雅后续国外交易战略对公司产
品外洋需求的影响
公司居品销售包括境内销售和境外售售，境内销售主要礼聘直销模式，境外售售礼聘直销和经销结
合的模式。收入阐明表情上，公司自动化开发销售收入及开发校正服务销售收入是在开发安装调试结束
并取得经客户阐明的书面验收文献后阐明，开发有关备品备件销售收入是在货品发送给客户并取得客户
签收单时阐明。结算表情上，公司合同普通商定按合同预支-发货及到货-验收-质保阶段分期收款，验收
款的信用期普通不稀奇2个月，质保有关的尾款普通为验收之日起12个月或以上。
受光伏行业周期波动和竞争影响，2024年公司签署销售订单（101.49 亿元，含税）较2023年（130.94
亿元，含税）下跌22.49%，但跟着前期订单在当期完成验收，2024年公司多主栅串焊机、硅片分选机、
光注入退火炉、单晶炉销量同比仍有所增长，多主栅串焊机仍为光伏开发收入的主要起原。
跟着前期订单完成验收，2024年公司光伏开发销售收入有所加多，但由于阛阓竞争强烈以及居品结
构发生变化，当期该业务销售毛利率有所下跌；2024年，公司半导体划片机、装片机已在客户端考证，
铝线键合机、半导体AOI 检测开发取得批量订单，半导体行业需求复苏带动公司当期半导体开发收入增
加，其中半导体单晶炉盈利水平较低、销售收入占比拟高，拉低了当期业务毛利率；此外，受益于行业
需求增长，2024年公司锂电开发销售收入同比有所加多，但阛阓竞争强烈，导致该业务当期毛利率有所
下跌。
全体来看，收尾2025年3月末，公司在手订单总量为112.71亿元，夙昔一段时期可为公司收入提供支
撑，但在手订单总数有所减少，光伏行业周期波动对开发需求有所影响，此外，2024 年，公司外洋订单
占比稀奇30%，主营业务收入中境外收入占比为16.67%，需温雅后续国外交易战略对公司居品外洋需求
的影响。
表5 公司主要居品销量情况（单元：台、条）
居品类型 居品称号 2024 年 2023 年
多主栅串焊机 1,975 1,743
硅片分选机 494 365
光伏开发
光注入退火炉 236 83
单晶炉 1,517 624
锂电开发 模组 PACK 线 39 29
贵府起原：公司提供，中证鹏元整理
公司客户主要系晶 科 能 源、隆基绿能、晶澳科技等光伏组件厂商，公司与主要客户建立了较为知晓
的恒久合营联系，2024年公司对前五大客户销售金额占比为45.93%，较上年有所普及，主要系当期单晶
炉居品在前五大客户销售金额中占比大幅普及所致。需肃肃的是，跟着光伏产业链企业大面积亏本，下
搭客户现款流压力有所加大，对公司居品回款亦有所影响，2024年末，公司应收账款账面价值达28.86亿
元，较上年末增长81.33%，高于营业收入增幅，2024年公司计提应收账款坏账损失2.00亿元，较上年大幅
加多。
表6 2023-2024 年公司前五大客户情况（单元：万元）
年份 客户称号 销售金额 占年度销售总数比例
第二名 120,669.32 13.12%
第三名 66,388.99 7.22%
第四名 57,991.38 6.31%
第五名 55,491.20 6.03%
系数 422,446.89 45.93%
第别称 73,754.35 11.70%
第二名 38,852.72 6.16%
第三名 30,861.73 4.90%
第四名 29,755.84 4.72%
第五名 27,260.12 4.33%
系数 200,484.76 31.81%
贵府起原：公司2023-2024年年度讲述，中证鹏元整理
五、 财务分析
财务分析基础证明
以下分析基于公司提供的经立信中联管帐师事务所（特殊普通结伙）审计并出具尺度无保钟情见的
受光伏行业周期波动和竞争影响，2024 年公司新矍铄单有所减少，总钞票范畴有所下跌，钞票中存
货及应收款项范畴较大，需温雅存货跌价及应收账款回收风险；跟着前期订单在当期完成验收，2024 年
公司营业收入有所增长，但受行业周期波动以及居品结构变动的影响，毛利率水平有所下跌，短期专家
业周期波动影响仍存；公司总债务仍有一定例模，且短期债务占比拟高，濒临一定的短期偿债压力
老本实力与钞票质料
成绩于公司策划利润的积攒，公司老本实力一定程度增强，由于新矍铄单减少，2024年以来公司经
营性欠债范畴呈下跌趋势，笼统营用下，2025年3月末公司产权比率较2023年末有所下跌，辩论到公司负
债中合同欠债占比拟高，公司系数者权益对欠债的保险程度较账面阐发更好。
图 3 公司老本结构 图 4 2025 年 3 月末公司系数者权益组成
总欠债 系数者权益 产权比率（右）
其他 实收老本
润
贵府起原：公司 2023-2024 年审计讲述及未经审计的 2025 贵府起原：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 证鹏元整理
钞票组成方面，公司钞票主要由存货、应收款项组成，由于公司自动化开发销售收入需在开发安装
调试结束并取得经客户阐明的书面验收文献后再阐明销售收入，故公司存货中发出商品的范畴较大，受
光伏行业周期波动和竞争影响，2024 年公司新矍铄单总数有所下跌，当期存货中发出商品范畴有所减少，
辩论到公司主要礼聘“以销定产”的坐褥模式以及收入阐明相对发货时期滞后，且在手订单范畴较大，
公司存货滞销的风险相对可控，2024 年公司计提了 4.11 亿元存货跌价准备（主要系发出商品），较上年
大幅加多，收尾 2024 年末，公司已计提存货跌价准备 4.83 亿元，需温雅公司的存货跌价风险。跟着前期
订单在当期完成验收，2024 年末公司应收账款范畴同比有所加多，按照组系数提坏账准备的应收账款账
面余额为 31.16 亿元，其中账龄在 1 年以内占比达 85.18%，其中按单项计提坏账准备的应收账款余额为
认的应收账款坏账损失为 2.00 亿元，范畴较上年大幅加多，需温雅夙昔的回收风险。跟着公司在建产能
表情的建造，2024 年末公司在建工程账面价值同比有所增长。公司现款类钞票仍有一定例模，2024 年末
公司受限钞票账面价值系数 5.69 亿元。
表7 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 22.90 16.36% 19.38 13.81% 18.32 11.73%
往返性金融钞票 2.46 1.76% 5.51 3.93% 10.13 6.49%
应收账款 28.85 20.62% 28.86 20.57% 15.92 10.19%
应收款项融资 5.84 4.17% 6.50 4.63% 14.00 8.96%
存货 51.03 36.46% 53.41 38.07% 76.30 48.85%
流动钞票系数 115.04 82.20% 116.04 82.71% 137.60 88.10%
其他非流动金融钞票 1.82 1.30% 1.76 1.25% 1.85 1.19%
固定钞票 8.70 6.21% 8.86 6.32% 9.43 6.04%
在建工程 8.68 6.20% 7.47 5.33% 1.52 0.98%
非流动钞票系数 24.92 17.80% 24.25 17.29% 18.58 11.90%
钞票系数 139.96 100.00% 140.29 100.00% 156.17 100.00%
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盈利材干
公司营业收入仍主要起原于光伏开发销售业务，受光伏行业周期波动和竞争影响，2024年公司新签
订单总数有所下跌，但跟着前期订单在当期完成验收，2024年公司营业收入同比仍有所增长。盈利方面，
受行业要素以及居品结构变动的影响，2024年公司销售毛利率、EBITDA利润率、总钞票讲演率同比均有
所下跌，此外，2024年公司钞票减值损成仇信用减值损失分手为4.19亿元和2.03亿元，范畴同比均大幅增
加，对公司利润形成较重侵蚀。2025年一季度公司结束营业收入15.34亿元，同比下跌21.90%，净利润为
周期波动影响仍将延续。 但讲述期内，公司亦通过优化经由、减少花消、普及资源专揽效率等措施裁减
了运营成本，普及了全体运营效率，当期公司研发用度、销售用度、经管用度系数占营业收入的比重为
图 5 公司盈利材干主义情况（单元：%）
EBITDA利润率 总钞票讲演率
贵府起原：公司 2023-2024 年审计讲述，中证鹏元整理
现款流与偿债材干
公司欠债以策划性债务为主，收尾2025年3月末，公司应付账款及合同欠债占总欠债的比重达53.80%，
其中合同欠债系预收的货款，后续跟着居品的托福验收而进行结转，无需进行偿付，同期总债务亦有一
定例模，2025年3月末公司总债务主要由银行借款、应付银行承兑汇票和本期债券组成，收尾2025年6月
性较小，公司濒临一定到期偿付压力；债务期限方面，公司债务以短期债务为主，2024年末公司短期债
务范畴以及占总债务比重同比均有所下跌，但仍处于较高水平，公司濒临一定的短期偿债压力。
表8 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 12.84 13.22% 11.39 11.51% 5.20 4.38%
应付单子 9.88 10.17% 8.98 9.07% 23.34 19.66%
应付账款 26.46 27.25% 29.24 29.53% 32.44 27.32%
合同欠债 25.77 26.55% 26.35 26.61% 39.07 32.90%
其他应付款 1.05 1.09% 1.24 1.25% 1.17 0.98%
一年内到期的非流动欠债 1.48 1.53% 1.64 1.66% 1.45 1.22%
流动欠债系数 78.69 81.05% 81.60 82.41% 106.10 89.36%
恒久借款 6.75 6.95% 5.79 5.85% 1.41 1.19%
应付债券 10.42 10.74% 10.28 10.38% 9.69 8.16%
租借欠债 0.14 0.15% 0.29 0.29% 0.55 0.46%
非流动欠债系数 18.40 18.95% 17.42 17.59% 12.64 10.64%
欠债系数 97.08 100.00% 99.02 100.00% 118.73 100.00%
总债务 41.51 42.76% 38.37 38.74% 41.64 35.07%
其中：短期债务 24.20 58.29% 22.01 57.38% 29.99 72.02%
恒久债务 17.31 41.71% 16.35 42.62% 11.65 27.98%
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率、总债务/总老本较2023年末均有所下跌，跟着本期债券募投表情建造带动当期老本化利息开销加多，
度较高。现款流方面， 2024年公司较多前期订单当期完成坐褥并形成验收，同期与策划行为有关支付的
现款范畴也有所加多，笼统营用下，当期策划行为现款净额同比略有增长。
表9 公司现款流及杠杆景况主义
主义称号 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
策划行为现款流净额（亿元） -0.35 7.88 7.82
FFO（亿元） -- 15.64 11.15
钞票欠债率 69.37% 70.58% 76.03%
净债务/EBITDA -- 0.37 0.06
EBITDA 利息保险倍数 -- 26.13 49.23
总债务/总老本 49.19% 48.17% 52.65%
FFO/净债务 -- 175.22% 1,074.61%
策划行为现款流净额/净债务 -3.34% 88.28% 753.64%
目田行为现款流/净债务 -17.96% 11.46% 216.07%
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跟着新矍铄单总数减少，2024年末公司应付单子、应付账款及合同欠债范畴同比均有所下跌，带动
当期速动比率、现款短期债务比有所普及，现款类钞票对短期债务仍有较好保险，辩论到公司流动欠债
中合同欠债范畴较大，公司速动钞票对欠债的保险程度较账面阐发更好。收尾2025年3月末，公司尚有
图 6 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
凭证公司提供的企业信用讲述，从2022年1月1日至讲述查询日（2025年4月27日），公司本部不存在
未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户。
凭证中国现实信息公开网，收尾讲述查询日（2025年6月5日），中证鹏元未发现公司被列入世界失
信被现实东说念主名单。
附录一 公司主要财务数据和财务主义（团结口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 22.90 19.38 18.32 7.12
往返性金融钞票 2.46 5.51 10.13 9.68
应收账款 28.85 28.86 15.92 8.10
应收款项融资 5.84 6.50 14.00 10.55
存货 51.03 53.41 76.30 38.88
流动钞票系数 115.04 116.04 137.60 76.65
其他非流动金融钞票 1.82 1.76 1.85 0.85
固定钞票 8.70 8.86 9.43 3.93
在建工程 8.68 7.47 1.52 0.98
非流动钞票系数 24.92 24.25 18.58 8.44
钞票系数 139.96 140.29 156.17 85.08
短期借款 12.84 11.39 5.20 6.12
应付单子 9.88 8.98 23.34 8.61
应付账款 26.46 29.24 32.44 19.28
合同欠债 25.77 26.35 39.07 19.80
其他应付款 1.05 1.24 1.17 0.02
一年内到期的非流动欠债 1.48 1.64 1.45 0.28
流动欠债系数 78.69 81.60 106.10 58.29
恒久借款 6.75 5.79 1.41 0.10
应付债券 10.42 10.28 9.69 0.00
租借欠债 0.14 0.29 0.55 0.53
非流动欠债系数 18.40 17.42 12.64 0.91
欠债系数 97.08 99.02 118.73 59.19
总债务 41.51 38.37 41.64 15.64
其中：短期债务 24.20 22.01 29.99 15.01
恒久债务 17.31 16.35 11.65 0.63
系数者权益 42.87 41.27 37.44 25.89
营业收入 15.34 91.98 63.02 35.40
营业利润 1.67 15.55 14.84 8.01
净利润 1.37 13.29 12.55 6.95
策划行为产生的现款流量净额 -0.35 7.88 7.82 5.78
投资行为产生的现款流量净额 0.24 -2.30 -8.88 -10.73
筹资行为产生的现款流量净额 3.54 -2.25 10.26 5.98
财务主义 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 23.93 17.84 9.83
FFO（亿元） -- 15.64 11.15 7.07
净债务（亿元） 10.63 8.93 1.04 -10.76
销售毛利率 26.97% 32.90% 36.55% 38.92%
EBITDA 利润率 -- 26.02% 28.31% 27.78%
总钞票讲演率 -- 10.81% 12.50% 12.66%
钞票欠债率 69.37% 70.58% 76.03% 69.57%
净债务/EBITDA -- 0.37 0.06 -1.09
EBITDA 利息保险倍数 -- 26.13 49.23 67.07
总债务/总老本 49.19% 48.17% 52.65% 37.65%
FFO/净债务 -- 175.22% 1,074.61% -65.71%
策划行为现款流净额/净债务 -3.34% 88.28% 753.64% -53.67%
目田行为现款流/净债务 -17.96% 11.46% 216.07% -29.81%
速动比率 0.81 0.77 0.58 0.65
现款短期债务比 1.29 1.43 1.40 1.81
贵府起原：公司 2022-2024 年审计讲述及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（收尾 2025 年 3 月末）
葛志勇 0.23% 57.69% 李文
无锡奥创 无锡奥利 其他股东
无锡奥特维科技股份有限公司
贵府起原：公司提供
附录三 2024 年末纳入公司团结报表范围的子公司情况（单元：万元）
公司称号 注册老本 抓股比 业务性质
无锡奥特维智能装备有限公司 3,641.95 例
无锡奥特维供应链经管有限公司 1,000 100.00% 供应链经管服务
无锡松瓷机电有限公司 2,086.49 73.84% 筹商和考验发展
无锡奥特维旭睿科技有限公司 3,000 72.00% 科技引申和应用服务业
无锡奥特维科芯半导体时期有限公司 2,000 73.59% 筹商和考验发展
无锡立朵科技有限公司 2,527.54 70.55% 筹商和考验发展
无锡奥特维智远装备有限公司 2,000 70.00% 电气机械和器材制造业
秦皇岛奥特维智远开发有限公司 2,000 70.00% 电气机械和器材制造业
无锡奥特维捷芯科技有限公司 2,500 69.00% 科技引申和应用服务业
无锡普乐新能源有限公司 5,000 81.00% 光伏开发及元器件制造
普乐新能源（蚌埠）有限公司 15,442.95 100.00% 锂离子电板制造
芜湖普乐光伏发电有限公司 1,000 100.00% 太阳能光伏发电及电力销售
北京临空普乐能源经管有限公司 2,000 100.00% 太阳能光伏发电及电力销售
普乐新能源（佛山）有限公司 1,000 100.00% 散布式供电开发的研发、制造和系统集成
郑州普乐新能源有限公司 500 100.00% 工程和时期筹商和考验发展
安徽恒致铜铟镓硒时期有限公司 4,000 42.50% 太阳能光伏发电及电力销售
AUTOWELL 日本株式会社 30,000 万日元 100.00% 光伏、半导体开发及配套材料的研发、销售
Autowell(Singapore)PTE.LTD. 1,500 万好意思元 100.00% 自动化开发及有关联表情的交易、经管、服务
AUTOWELL(MALAYSIA)SDN.BHD. 16,660 万林吉特 85.00% 自动化开发及有关联表情的制造和销售
贵府起原：公司 2024 年审计讲述，中证鹏元整理
附录四 主要财务主义计较公式
主义称号 计较公式
短期债务 短期借款+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务营救项
恒久债务 恒久借款+应付债券+其他恒久债务营救项
总债务 短期债务+恒久债务
未受限货币资金+往返性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类
现款类钞票
钞票营救项
净债务 总债务-盈余现款
总老本 总债务+系数者权益
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-经管用度-研发用度+固定钞票折旧、油气
EBITDA 钞票折耗、坐褥性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+恒久待摊用度摊销+
其他频繁性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息开销+老本化利息开销）
FFO EBITDA-净利息开销-支付的各项税费
目田现款流（FCF） 策划行为产生的现款流（OCF）-老本开销
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总钞票讲演率 （利润总数+计入财务用度的利息开销）/（今年钞票总数+上年钞票总数）/2×100%
产权比率 总欠债/系数者权益系数*100%
钞票欠债率 总欠债/总钞票*100%
速动比率 （流动钞票-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
附录五 信用品级标志及界说
中恒久债务信用品级标志及界说
标志 界说
AAA 债务安全性极高，失约风险极低。
AA 债务安全性很高，失约风险很低。
A 债务安全性较高，失约风险较低。
BBB 债务安全性一般，失约风险一般。
BB 债务安全性较低，失约风险较高。
B 债务安全性低，失约风险高。
CCC 债务安全性很低，失约风险很高。
CC 债务安全性极低，失约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。
债务东说念主主体信用品级标志及界说
标志 界说
AAA 偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
A 偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。
B 偿还债务的材干较地面依赖于细致的经济环境，失约风险很高。
CCC 偿还债务的材干相配依赖于细致的经济环境，失约风险极高。
CC 在歇业或重组时可获取保护较小，基本不行保证偿还债务。
C 不行偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。
债务东说念主个体信用景况标志及界说
标志 界说
aaa 在不辩论外部特殊支抓的情况下，偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
aa 在不辩论外部特殊支抓的情况下，偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
a 在不辩论外部特殊支抓的情况下，偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
bbb 在不辩论外部特殊支抓的情况下，偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
bb 在不辩论外部特殊支抓的情况下，偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。
b 在不辩论外部特殊支抓的情况下，偿还债务的材干较地面依赖于细致的经济环境，失约风险很高。
ccc 在不辩论外部特殊支抓的情况下，偿还债务的材干相配依赖于细致的经济环境，失约风险极高。
cc 在不辩论外部特殊支抓的情况下，在歇业或重组时可获取保护较小，基本不行保证偿还债务。
c 在不辩论外部特殊支抓的情况下，不行偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。
瞻望标志及界说
类型 界说
正面 存在积极要素，夙昔信用品级可能普及。
知晓 情况知晓，夙昔信用品级苟简不变。
负面 存在不利要素，夙昔信用品级可能裁减。
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