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（原标题：天风证券：好意思联储昔日降息旅途有3种情形 哪种概率最大？）

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，9月FOMC：强调劳动放缓，上调2025年降息预期;鲍威尔：“风险惩处降息”，鸽派但保留严慎;市集反馈上，市集感受到鲍威尔降息背后的严慎。好意思联储的昔日降息旅途，归纳了软着陆、零落、高通胀3种情形。软着陆情形为基准状态、概率最大。

天风证券主要不雅点如下：

9月FOMC：强调劳动放缓，上调2025年降息预期

9月好意思联储议息会议将联邦基金标的利率下调25b，允洽预期，是本年以来的初度降息。总体来看，本次会议声明更强调劳动下行的风险，点阵图中值显现年内还有2次降息。

会议声明：强调劳动的下行风险。本次声明删除了“劳能源市集守护矜重”，新增了“劳动增长放缓”“劳动下行风险有所上升”。

经济预测：增长预期改善、通胀温暖上调。本次经济预测(SEP)相较于6月份的预测，好意思联储上调了2025、2026和2027年的GDP预测;小幅下调2026和2027年休闲率;上调2026年中枢PCE预期。

点阵图：2025年降息预期从2次增至3次;后续预期不对加重。本次FOMC委员们瞻望2025共降息3次，年内还有2次降息(6月点阵图预测为2025年共降息2次)。瞻望2026年再降息1次、2027年降息2次，状貌上进一步踱步化，显现委员会里面不对加重。

鲍威尔：“风险惩处降息”，鸽派但保留严慎

好意思联储主席鲍威尔的表态延续温暖鸽派，称本次是“风险惩处降息”(riskmanagementcut)，没必要大幅降息，昔日降息旅途不保证。

对于劳动，鲍威尔默示，休闲率仍然偏低，但如故上扬，劳动下行风险上升;但同期也指出劳动东说念主数增长放缓的背后，是“侨民减少和劳能源参与率着落”以及“东说念主工智能AI可能是招聘放缓的原因之一”。

对于通胀，鲍威尔默示，由于关税导致商品价钱高潮，瞻望本年通胀将上升，但瞻望基准状态是关税对通胀的影响是一次性的，“自4月以来，更高且更抓久的通胀风险可能如故有所着落”。

对于利率旅途，鲍威尔默示这次降息是一次“风险惩处降息”，尚没必要降息50bp，对昔日的计谋旅途，鲍威尔默示将存眷数据、逐次会议作出决议。

市集反馈上，市集感受到鲍威尔降息背后的严慎

好意思债收益率当日收于上行，好意思股涨跌不一，黄金收跌。在FOMC声明公布后，2Y好意思债和10Y好意思债收益率均下行，但跟着鲍威尔新闻发布会的开展，好意思债收益率回升;好意思元相通是先跌后涨;主因鲍威尔对昔日降息旅途仍偏严慎、强调劳动和通胀双标的之间的垂危推敲，昔日决议仍依赖于数据。

降息预期：CME数据显现，市集对本年再降息2次的信心增强，但对2026年的降息节律的预期有所推迟。

好意思联储的昔日降息旅途，3种情形

对于昔日降息旅途，归纳了3种情形。

状态1(软着陆情形)：此情形中，好意思国经济基本兑现“软着陆”，经济不会发生大零落或大滞胀。本年再降息2次，来岁算作中期选举年份，特朗普对降息或有政事诉求，加之特朗普正在加大对好意思联储理事会的搅扰，瞻望将连接激动降息3次。

状态2(零落情形)：经济超预期恶化，发生了休闲率骤升、省略好意思股发生“股灾”等风险事件，好意思联储大幅降息托底经济，以致一次降息50bp。

状态3(高通胀情形)：发生历史性高通胀以致“大滞胀”，好意思联储不得不以控通胀算作优先标的，将高利率守护更长技艺。

状态1为基准状态、概率最大;当今看状态2和3的概率较小。NBER判定经济零落期的6个标的中，非农劳动增速、个东说念主推行糜掷增速，这两个标的的弘扬偏弱，而其他四个标的尚未参加明确的下行趋势。

风险指示：好意思国经济基本面变化超预期，特朗普计谋超预期开yun体育网，好意思联储计谋超预期。